详情

（起原：财通证券洽商）欧洲杯体育

3Q25公募基金仍是成为转债市集上最进军投资者。2025年三季度末公募基金捏有转债市值由2025年二季度末的2721.39亿元上涨至3155.38亿元，环比上涨15.9%；捏有转债份额共计1574.02亿份，环比上涨2.5%；捏有转债占已刊行转债市值的40.34%，比前一季度上涨5.77pct。

分类来看，债基、混基络续分化，债基增捏，混基减捏。混基转债份额更始低、债基转债份额抬升彰着。2025年三季度末债基捏有转债1429.02亿份，环比增6.9%；混基捏有转债145亿份，环比降27.0%。咱们判断债基、混基转债仓位分化是转债市集高估值+钞票荒逻辑捏续演绎的服从。从转债仓位（捏有转债金额/基金总值）看，混基仓位下落，债基仓位陶冶。

二级债基、可转债基捏有转债份额环比上涨。2025年三季度末，偏股搀杂基金捏有转债份额12.96亿份，较上季度末减少6.03亿份，环比-31.8%，其次辞别是纯真建设（-28.9%）、偏债搀杂（-26.3%）、一级债基（-9.3%）；二级债基捏有转债份额652.93亿份，较上季度末增多98.3亿份，环比+17.7%，其次是可转债基（+10.8%）。

具体看转债基金方面，举座转债仓位络续抬升趋势。限制2025年三季度末，未清盘粗略未终结转债基金共计38只，共计捏有转债市值为519.77亿元，比2025年二季度末环比陶冶22%；钞票总值为678.5亿元，环比陶冶20%。共18只能转债基金转债仓位陶冶，平均转债仓位上涨至76.61%，环比上涨1.29pct。

三季度转债基金大幅减捏银行，加仓电新。转债基金在2025年Q3重心减捏银行转债，主要减捏浦发转债，重仓界限从前一季度6.57亿元下落至0.17亿元，其余如兴业、上银、常银等也均有2亿以上减捏。电新转债举座增捏界限最大，捏仓市值环比增多发轫20亿，其中晶能（+4亿）、亿纬（+6.05亿）、隆22（3.91亿）为增捏最多的电新转债。此外，农林牧渔、电子、非银等行业转债加仓也比拟彰着。

敷陈中枢图表（点击可稽察大图，完好意思图表详见正文）

风险指示：历史统计法例失效风险；宏不雅经济变化超预期风险；信用事件风险。

敷陈目次

01

公募基金转债建设：占比新高，分化加重

1.1

公募转债市集占比更始高

举座来看，在三季度转债加快退市后，公募基金仍是成为转债市集上最进军投资者。2025年三季度末公募基金捏有转债市值由2025年二季度末的2721.39亿元上涨至3155.38亿元，环比上涨15.9%；捏有转债份额共计1574.02亿份，环比上涨2.5%；捏有转债占已刊行转债市值的40.34%，比前一季度上涨5.77pct。

1.2

混基、债基转债份额分化加重

一级分类看，债基、混基转债份额络续分化，其中混基转债份额更始低、债基转债份额抬升彰着。2025年三季度末债基捏有转债1429.02亿份，环比增6.9%；混基捏有转债145亿份，环比降27.0%。咱们判断债基、混基转债仓位分化是转债市集高估值+钞票荒逻辑捏续演绎的服从。从转债仓位（捏有转债金额/基金总值）看，混基仓位下落，债基仓位陶冶。2025年三季度末混基转债仓位0.58%，环比下落0.25pct。债基转债仓位2.39%，环比上涨0.51pct。

具体从二级分类看，二级债基、可转债基捏有转债份额环比上涨，其余类型基金捏有转债份额均大幅下落。2025年三季度末，偏股搀杂基金捏有转债份额12.96亿份，较上季度末减少6.03亿份，环比-31.8%，其次辞别是纯真建设（-28.9%）、偏债搀杂（-26.3%）、一级债基（-9.3%）；二级债基捏有转债份额652.93亿份，较上季度末增多98.3亿份，环比+17.7%，其次是可转债基（+10.8%）。从转债仓位看，仅可转债基（+1.29pct）转债仓位抬升，其余种类转债仓位下落。其中二级债基仓位下落1.63pct至7.46%，续创历史新低。从二级分类转债捏有结构变化来看，2025年三季度举座呈现出权力仓位限制越大的机构，其捏有转债仓位及份额越多的特征。

02

机构界限&收益施展：少数加仓转债

2.1

高转债捏仓公募基金：广博界限增多，但转债仓位下落

2025年三季度捏有转债市值最多的30家公募基金基金界限大幅上涨，共有23家界限增长，举座来看，基金总界限从二季度末2569.94亿元增长到3884.38亿元，环比增长51%。举座捏有转债的市值达到1710.62亿元，较前一季度增多43%。但转债仓位陶冶的仅有10家，平均转债仓位44.04%，较前一季度下落2.5pct。这些基金在三季度得到较好得益，收益中位数8.8%。

2.2

二级债基：三季度高转债仓位事迹广博更优

从2025年三季度末捏有转债市值排行前30的二级债基看，其捏有转债界限共计由2025年二季度末的500.88亿元上涨44%至723.01亿元，有24只基金捏有转债界限增多，6只界限减少；平均转债仓位环比下落2.42个百分点至15.88%，仅5只基金仓位陶冶。捏有转债市值第一的二级债基为鹏华双债加利A，2025年三季度末转债捏有界限环比接近翻倍，捏有转债仓位从37.28%裁汰到30.87%。收益方面，收益率中位数6.28%，过半基金当季收益高于5%。

2.2

转债基金：广博跑赢转债指数

转债基金仓位络续抬升趋势。限制2025年三季度末，未清盘粗略未终结转债基金共计38只，共计捏有转债市值为519.77亿元，比2025年二季度末环比陶冶22%；钞票总值为678.5亿元，环比陶冶20%。共18只能转债基金转债仓位陶冶，平均转债仓位上涨至76.61%，环比上涨1.29pct。

杠杆率方面，2025年三季度末转债基金总体杠杆率（钞票总值/钞票净值）下落至111.9%，环比下落3.5个百分点。来到2023年二季度以来最低水平。

相对事迹方面：与主流指数对比，2025年三季度末深证成指涨30.33%、上证指数涨13.39%、中证转债涨9.81%，转债基金跑赢上述三大指数的比例约为2.63%（1/38）、52.63%（20/38）和76.32%（29/38），南边昌元可转债（+30.6%）事迹全可转债基金第一。广博转债基金事迹相较前一季度有所强化。

仓位方面，2025年Q3转债基金大幅减捏银行，加仓电新。2025年Q3转债基金前五大重仓券中共有57只转债/交债出现，其中33只转债也出当今2025年Q2前五捏仓内，33只旧标的中，有13只转债基金捏有界限增长，遭减捏的有20个标的。具体来看，转债基金在2025年Q3重心减捏银行转债，主要减捏浦发转债，重仓界限从前一季度6.57亿元下落至0.17亿元，其余如兴业、上银、常银等也均有2亿以上减捏。电新转债举座增捏界限最大，捏仓市值环比增多发轫20亿，其中晶能（+4亿）、亿纬（+6.05亿）、隆22（3.91亿）为增捏最多的电新转债。此外，农林牧渔、电子、非银等行业转债加仓也比拟彰着。

03

公募基金个券建设：次新温暖分化，加仓电新、石化、有色、筹算机等场地

近三季度内刊行的次新券建设方面，机构捏有利愿分化相当彰着。截止2025年三季度末转债市集一共有27只次新券（起息日晚于2025年），捏有基金流派超百家的为亿纬、渝水。其中亿纬捏有流派（328）最高，基金捏有占比46.08%。路维、伟测等10只标的基金捏有流派不发轫10家，咱们判断估值及正股温暖度可能是产目生化的进军身分。

从公募基金所捏转债的行业分散看，2025年三季度公募捏有转债市值较2025年二季度末增长发轫前五行业包括电力诞生及新动力（234.25亿元→380.70亿元，后同）、石油石化（28.13→44.63）、有色金属（82.32→120.10）、筹算机（32.84→46.38）、钢铁（49.22→68.37）。由于市集行情的身分，总共行业市值环比均涨幅为正，其中传媒（2.39→2.40）、食物饮料（31.18→33.92）涨幅彰着低于10%。

从公募基金捏仓鸠合度看。2025年Q3公募基金捏有比例发轫30%的转债共273只，高于2025年二季度末的231只。其中机构捏仓占比最高的为运机转债（79.1%）。公募基金捏有比例最高的30只转债方面，从行业分散来看，其中汽车（4只）、医药（3只）、基础化工（3只）行业转债较多；从转债作风来看，其中主淌若偏股和均衡型的转债，偏债转债仅1只科顺。

1、历史统计法例失效风险：由于数据相聚的局限性、统计景色的各异、信息暴露的不完好意思性或更新延长，可能导致部分分析服从存在偏差，进而导致历史统计法例失效。

2、宏不雅经济变化超预期风险：宏不雅经济环境和财政战略是影响本钱市集的要津身分。如果宏不雅环境出现超预期的变化，如经济增长放缓、通货扩张率波动或外部经济冲击等，可能会对转债市集施展酿成冲击。

3、超预期信用事件风险：转债具有信用债属性，若转债刊行东说念主出现信用舆情事件欧洲杯体育，可能会对转债市集酿成冲击。